बाजार गिर रहा है और शीर्षक चिल्ला रहे हैं। लेकिन वह चीज जो गिर रही है और वह कारण जिससे यह गिर रहा है, मूल रूप से अलग है पिछली बार से जब सबने घबराहट में थी। हमारे अगले अपडेट से पहले, मैं एक शिक्षित और ध्यान आकर्षित न करने वाला दृष्टिकोण साझा करना चाहता था।
आप में से कई लोग क्रिप्टो चक्रों को देख रहे हैं पर्याप्त समय से पैनिक की लय जानने के लिए। कीमत गिरती है। शीर्षक तेज होते हैं। “क्रैश” शब्द हर फीड में दिखाई देता है। कोई जिसे आप फॉलो करते हैं वह फिर से पूरी चीज को मृत घोषित करता है, उसके भरोसे के साथ जो एक ऐसे व्यक्ति का है जिसने इसे पहले दर्जनों बार मृत घोषित किया है।
मुझे समझ आता है। अभी के आंकड़े वास्तव में बदतर हैं। सबसे हाल के निचले स्तर दिखाते हैं कि बिटकॉइन अपने अक्टूबर 2025 के सर्वकालिक उच्च स्तर से 50% से अधिक गिरा। कुल क्रिप्टो मार्केट कैप लगभग $4.4 ट्रिलियन से लगभग $2.1 ट्रिलियन तक गिर गया। फियर एंड ग्रीड इंडेक्स इस साल के कुछ हिस्सों में “एक्सट्रीम फियर” पढ़ रहा है, मध्य-2022 के बाद से इसके सबसे कम सतत स्तर। एकल दिनों में अरबों डॉलर के लिक्विडेशन देखे गए हैं। यदि आप होल्ड कर रहे हैं और आपका पोर्टफोलियो लाल है, तो मैं आपका अपमान नहीं करूंगा यह झूठ बोलकर कि इसमें चुभता नहीं है। ऐसा है।
लेकिन मैं कुछ करना चाहता हूं जो डर फैलाने वाले कवरेज लगभग कभी नहीं करते। मैं देखना चाहता हूं क्यों बाजार गिर रहा है, इसे ईमानदारी से पिछले बड़े पैनिक से तुलना करें, और बताएं कि आज की स्थिति संरचनात्मक रूप से अलग क्यों है। क्योंकि ऐसा है। और यह अंतर उन सभी के लिए अविश्वसनीय रूप से महत्वपूर्ण है जो शोर के माध्यम से स्पष्ट रूप से सोचने की कोशिश कर रहे हैं।
आखिरी क्रैश के बारे में सटीक रहें, क्योंकि सटीकता वही है जिससे “यह सब एक जैसा है, यह सब घोटाला है” वाला धड़ा बचता है।
2022 का पतन मुख्य रूप से मैक्रो इवेंट नहीं था। यह एक संक्रामक घटना थी, जो उद्योग के अंदर ही सड़न से प्रेरित थी। टेरा/लूना तब विफल हो गया जब उसका “स्टेबलकॉइन” संरचनात्मक रूप से असुरक्षित था। थ्री अरोज़ कैपिटल ओवरलीवरेज्ड दांव पर फट गया। सेलसियस और वॉयजर ने निकासी फ्रीज कर दी और गिर गए। और फिर एफटीएक्स, दुनिया के सबसे बड़े एक्सचेंजों में से एक, ग्राहक जमा को खराब तरीके से प्रबंधित करने का आरोप लगाया गया (मैं यहां विनम्र रहूंगा), $8 बिलियन का छेद छोड़कर और ब्लॉकफाई और अन्य को उसके साथ गिरा दिया।
वह क्रैश घर के अंदर से आया था। आग क्रिप्टो के अपने तारों में शुरू हुई: गैर-वास्तविक ऑपरेटर, कस्टोडियल प्लेटफॉर्म जो उपयोगकर्ता संपत्तियों को खराब तरीके से प्रबंधित कर रहे थे, लीवरेज पर लीवरेज, और “हम पर भरोसा करें” बिजनेस मॉडल जिनके नीचे कुछ नहीं था। जब यह जला, तो इसलिए जला क्योंकि संरचनाएं खुद सड़ी हुई थीं।
इस गिरावट का एक पूरी तरह से अलग कारण है। यह घर के बाहर से आया।
ट्रिगर मैक्रोइकनॉमिक और भू-राजनीतिक था, स्ट्रक्चरल नहीं। अक्टूबर 2025 में एक तेज टैरिफ शॉक और नवीनीकृत अमेरिका-चीन व्यापार तनाव ने वैश्विक बाजारों को जोखिम-बंद मोड में धकेल दिया। इक्विटीज ने काफी बिकवाली की (नैस्डैक और एसएंडपी दोनों को महत्वपूर्ण नुकसान हुआ)। निराशाजनक टेक-आय स्ट्रेच और एआई-बबल की घबराहट ने इसे और बढ़ा दिया। भू-राजनीतिक उभार ने दबाव डाला। पूंजी जोखिम संपत्तियों से भाग गई, और क्रिप्टो, जो अभी भी उच्च-जोखिम टेक से सहसंबद्ध है, उनके साथ गिर गई।
ध्यान दें कि उस सूची में क्या नहीं है। कोई प्रमुख एक्सचेंज धोखाधड़ी में नहीं फंसा। कोई फ्लैगशिप स्टेबलकॉइन नहीं ढहा। कोई घरेलू नाम लेंडर ग्राहक निकासी फ्रीज नहीं करके गायब नहीं हुआ। यह बाजार का बाहरी मैक्रो स्थितियों पर प्रतिक्रिया है, वही स्थितियां इक्विटीज और हर दूसरी जोखिम संपत्ति को प्रभावित कर रही हैं। यह व्यापक अर्थव्यवस्था के साथ सहसंबंध की कीमत है, आंतरिक बीमारी का लक्षण नहीं।
यह भेद सब कुछ है। एक बाजार जो इसलिए गिरता है क्योंकि यह अंदर से सड़ा हुआ है, वह बीमार है। एक बाजार जो इसलिए गिरता है क्योंकि वैश्विक अर्थव्यवस्था को सर्दी लग गई है, वह बस सहसंबद्ध है। पहले के लिए पूरे ढांचे को पुनर्निर्मित करने की आवश्यकता है। दूसरे के लिए मैक्रो तूफान के गुजरने की आवश्यकता है, जो यह हमेशा अंततः करता है।
यहाँ वह है जो विनाश कवरेज सुविधाजनक रूप से छोड़ देती है। वह बाज़ार जो आज गिर रहा है, 2022 में गिरने वाले बाज़ार की तुलना में बहुत अधिक परिपक्व, अधिक विनियमित, अधिक संस्थागत रूप से आधारित चीज़ है। कीमत कम है। नींव नाटकीय रूप से मज़बूत है। ये दोनों तथ्य एक साथ सच हो सकते हैं, और अभी वे हैं।
FTX के बाद के वर्षों में क्या बनाया गया है, इस पर विचार करें:
उस सूची को फिर से पढ़ें और इसे शीर्षकों के खिलाफ रखें। जिस चीज़ को डर फैलाने वाले मरा हुआ कह रहे हैं, वह हर संरचनात्मक माप के अनुसार अब तक की सबसे स्वस्थ है। बस यह एक खराब तिमाही बिता रहा है क्योंकि वैश्विक अर्थव्यवस्था एक खराब तिमाही बिता रही है।
अपनाना अभी भी अपनी शैशवावस्था में है। वास्तव में, मापनीय रूप से, शुरुआती चरण में।
क्रिप्टो में अधिकांश ध्यान हमेशा से कीमत पर गया है, क्योंकि शीर्षक में डालने के लिए कीमत आसान चीज़ है। लेकिन कीमत उस चीज़ का एक पिछड़ता, शोर भरा संकेत है जो वास्तव में मायने रखती है: कितने लोग इस तकनीक का उपयोग अपने वास्तविक जीवन में, सामान्य दिन पर, कुछ वास्तविक के लिए करते हैं।
इस माप के अनुसार, हम बिल्कुल शुरुआत में हैं। संस्थागत अपनाने की कहानी वास्तविक है लेकिन नई है। नियामक ढांचे नए हैं, कुछ केवल महीने पुराने हैं। और उपयोग-मामले अपनाना (लोग क्रिप्टो का उपयोग करने के लिए चीज़ें, न कि बस रखने और व्यापार करने के लिए) अभी द्वार से बाहर निकला है।
सोचें कि दुनिया का कितना अंश किसी होटल की बुकिंग के लिए, भोजन के लिए भुगतान करने के लिए, सेकंडों में सीमा पार चालान को तय करने के लिए, या उत्पादक संपत्ति पर प्रतिफल अर्जित करने के लिए कभी टोकन का उपयोग करता है। यह लगभग कुछ भी नहीं है। क्रिप्टो उपयोगिता की कुल पहुंच योग्य आबादी, क्रिप्टो सट्टेबाजी के विपरीत, अभी भी लगभग पूरी तरह से अछूती है। यह कमजोरी नहीं है। वास्तविक बुनियादी ढांचा बनाने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए, यह पूरा अवसर है।
एक शैशव उद्योग में गिरती कीमत किसी चीज़ के खत्म होने की कहानी नहीं है। यह वह शोर है जो एक शुरुआती बाजार बनाता है जब तक कि वास्तविक अपनाने का वक्र मुड़ना शुरू भी नहीं हुआ है। 2015, 2018 और 2022 में जिन लोगों ने यह समझा, वे वे लोग नहीं हैं जिन्होंने तल पर घबराहट में बिकवाली की। वे वे लोग हैं जिन्होंने निर्माण जारी रखा जबकि बाकी सब एतिहासिक लेख लिख रहे थे।
अब वह हिस्सा जो घर के सबसे करीब है। एक मैक्रो-संचालित बाजार मंदी विशेष रूप से Tratok के लिए क्या मायने रखती है?
ईमानदारी से? आप जो सोचते हैं उससे कम। और यहां बताया गया है कि यह क्यों है।
ज्यादातर क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स बाज़ार में गिरावट के लिए अस्तित्वगत रूप से असुरक्षित हैं क्योंकि बाज़ार उनका व्यापार मॉडल है। उन्होंने टोकन बेचकर पैसे जुटाए। वे अधिक टोकन बेचकर संचालन को वित्तपोषित करते हैं। जब कीमत गिरती है, उनका खज़ाना सिकुड़ता है, उनका रनवे छोटा होता है, और पर्याप्त लंबी सर्दी उन्हें मार देती है। यह वह चक्र है जिसने पिछले बुल रन में सैकड़ों मिलियन जुटाने वाले अधिकांश प्रोजेक्ट्स को दफ़न कर दिया।
Tratok को कभी ऐसे नहीं बनाया गया था। हम शुरू से ही निजी तौर पर वित्तपोषित थे। कोई ICO नहीं। लाइट्स जलाए रखने के लिए टोकन बेचने पर कोई निर्भरता नहीं। टीम ने कभी अपना आवंटन नहीं बेचा है, और बहु-वर्षीय नो-सेल प्रतिबद्धताओं के तहत काम करती है। इसका मतलब है कि गिरती टोकन की कीमत हमारा रनवे नहीं छोटी करती, छंटनी को मजबूर नहीं करती, विकास को रोकती नहीं है, और टोकन-वित्तपोषित परियोजनाओं को समाप्त करने वाले डेथ सर्पिरल को ट्रिगर नहीं करती।
मैं आपको यह नहीं बताने जा रहा हूं कि टोकन की कीमत व्यापक बाजार से प्रतिरक्षित है। कोई भी टोकन नहीं है। जब पूरा क्षेत्र मैक्रो फियर पर चलता है, सहसंबद्ध संपत्तियां उसके साथ चलती हैं, और TRAT बाजार का हिस्सा है। जो मैं आपको बता रहा हूं वह यह है कि टोकन के पीछे का कंपनी अधिकांश अन्य की तरह संवेदनशील नहीं है। प्लेटफॉर्म को काम करने के लिए बैल मार्केट की जरूरत नहीं है। टीम को जीवित रहने के लिए कमजोरी में बेचने की जरूरत नहीं है। निर्माण हर तरह से जारी रहता है।
एक अंतिम बात, क्योंकि इसे सीधे नाम देना उचित है।
डर एक व्यवसाय मॉडल है। “क्रिप्टो मर गया” क्लिक मिलता है। “क्रिप्टो एक अधिक परिपक्व, विनियमित, संस्थागत रूप से आधारित क्षेत्र है जो सामान्य मैक्रो सुधार से गुजर रहा है” क्लिक नहीं मिलता। मंदी के दौरान मीडिया की प्रोत्साहन संरचना उपलब्ध सबसे तेज, सबसे अंधेरे फ्रेमिंग को पुरस्कृत करती है, और आप जो कुछ पढ़ रहे हैं उसका एक बड़ा हिस्सा आपको बिल्कुल वह घबराहट महसूस कराने के लिए डिज़ाइन किया गया है जो engagement को बढ़ाती है।
आपको उस फ्रेमिंग को स्वीकार करने की आवश्यकता नहीं है। आप वास्तविक कारणों को देख सकते हैं, उन्हें ईमानदारी से इतिहास से तुलना कर सकते हैं, संरचनात्मक तथ्यों को तौल सकते हैं, और अपना निष्कर्ष निकाल सकते हैं। यह आशावाद नहीं है। यह बस अपने विचारों को इस सप्ताह के सबसे डरावने शीर्षक वाले किसी व्यक्ति को आउटसोर्स करने से इनकार करना है।
बाजार गिर गया है। कारण बाहरी हैं और, ऐतिहासिक रूप से, अस्थायी। बुनियादी ढांचा अब तक का सबसे मजबूत है। अपनाना अभी शुरू हुआ है। और वास्तविक धन, वास्तविक प्रौद्योगिकी, और वास्तविक उद्देश्य वाली परियोजनाएं तब भी यहां होंगी जब मैक्रो स्टॉर्म गुजर जाएगा, जैसे वे हर पिछले तूफान के माध्यम से यहां थीं।
हर क्रिप्टो सर्दी के बाद वसंत आया है, और हर वसंत उन लोगों द्वारा बनाया गया है जिन्होंने ठंड में काम करना जारी रखा। हमने इसे पहले अपने संसाधनों, अपनी प्रौद्योगिकी, और एक उद्देश्य के साथ किया है जो चार्ट पर निर्भर नहीं करता। हम इसे अभी फिर कर रहे हैं, जबकि शीर्षक घबराए हुए हैं। यही पूरी रणनीति है। यह हमेशा से थी। अब बिल्डिंग के विषय पर, मुझे इकोसिस्टम पर क्या पक रहा है इस पर अपना अपडेट पीस पूरा करने और आने वाले सप्ताह में आप क्या उम्मीद कर सकते हैं इस पर वापस जाना है।
एक नोट: यह पोस्ट बाजार टिप्पणी है और मेरा अपना दृष्टिकोण दर्शाती है। यह निवेश सलाह नहीं है। सभी क्रिप्टोकरेंसी में महत्वपूर्ण जोखिम हो सकता है और मूल्य खो सकती हैं। उद्धृत बाजार आंकड़े लेखन के समय व्यापक रूप से रिपोर्ट किए गए डेटा को दर्शाते हैं और बदलेंगे। यहां कुछ भी भविष्य का पूर्वानुमान नहीं है। हमेशा अपना खोज करें और किसी भी उद्यम में वह निवेश न करें जो आप खोने का जोखिम उठा सकते हैं।
— कैरोल
समुदाय प्रबंधक, ट्राटोक
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