หลายคนในที่นี่ได้ติดตามวัฏจักรคริปโตมานานพอที่จะรู้จักจังหวะของความตื่นตระหนก ราคาร่วง หัวข้อข่าวคมขึ้น คำว่า “ฟองสนู่” ปรากฏในทุกฟีด มีคนที่คุณติดตามประกาศว่าทุกอย่างตายแล้ว อีกครั้ง ด้วยความมั่นใจของคนที่เคยประกาศว่ามันตายแล้วหลายสิบครั้งก่อนหน้านี้

ฉันเข้าใจ ตัวเลขตอนนี้ดูแย่จริงๆ จุดต่ำสุดล่าสุดแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 มูลค่าตลาดคริปโตรวมร่วงลงจากประมาณ 4.4 ล้านล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ ดัชนีความกลัวและความโลภได้ใช้เวลาในช่วงต่างๆ ของปีนี้ในระดับ “ความกลัวสุดขีด” ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดที่ยั่งยืนตั้งแต่กลางปี 2022 วันเดียวเห็นการชำระบัญชีหลายพันล้าน หากคุณถือครองและพอร์ตโฟลิโอของคุณเป็นสีแดง ฉันจะไม่ดูถูกคุณด้วยการแกล้งทำเป็นว่ามันไม่เจ็บปวด มันเจ็บ

แต่ฉันอยากทำสิ่งที่การรายงานข่าวแบบปลุกปิ้งความกลัวแทบไม่เคยทำ ฉันอยากดูที่ ทำไม ตลาดถึงร่วง ทำการเปรียบเทียบอย่างซื่อสัตย์กับความตื่นตระหนกครั้งใหญ่ครั้งสุดท้าย และชี้แจงอย่างเจาะลึกว่าทำไมสถานการณ์วันนี้จึงแตกต่างกันในเชิงโครงสร้าง เพราะมันแตกต่างจริงๆ และความแตกต่างนี้สำคัญมากสำหรับทุกคนที่พยายามคิดอย่างชัดเจนผ่านเสียงรบกวน

ก่อนอื่น อะไรเกิดขึ้นจริงๆ ในปี 2022

มาพูดให้แม่นยำเกี่ยวกับการพังทลายครั้งสุดท้าย เพราะความแม่นยำคือสิ่งที่พวก “มันเหมือนกันหมด มันเป็น scam หมด” หลีกเลี่ยง

การพังทลายในปี 2022 ไม่ใช่เหตุการณ์ระดับมหภาคเป็นหลัก มันเป็นเหตุการณ์การแพร่ระบาด ขับเคลื่อนด้วยความเสื่อมโทรมภายในอุตสาหกรรมเอง Terra/Luna ล่มสลายเพราะ “stablecoin” ของมันมีโครงสร้างที่ไม่มั่นคง Three Arrows Capital ระเบิดจากการเดิมพันที่ใช้ leverage มากเกินไป Celsius และ Voyager หยุดการถอนเงินและล่มสลาย และต่อมา FTX ซึ่งเป็นหนึ่งในการแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก ถูกกล่าวหาว่าบริหารเงินฝากของลูกค้าผิดพลาด (ฉันจะพูดสุภาพที่นี่) ทิ้งช่องโหว่ 8 พันล้านดอลลาร์และลาก BlockFi และคนอื่นๆ ลงไปด้วย

การพังทลายครั้งนั้นมาจาก ภายในบ้าน ไฟเริ่มต้นจากระบบสายไฟภายในของคริปโตเอง: ผู้ดำเนินการที่ไม่ซื่อสัตย์ แพลตฟอร์ม custodial บริหารจัดการสินทรัพย์ของผู้ใช้ผิดพลาด leverage ซ้อนบน leverage และโมเดลธุรกิจ “เชื่อเรา” ที่ไม่มีอะไรรองรับ เมื่อมันไหม้ มันไหม้เพราะโครงสร้างเองนั้นเป็นผุพัง

ตอนนี้ อะไรคือสิ่งที่เกิดขึ้นจริงๆ ในปี 2026

ภาวะถดถอยครั้งนี้มีสาเหตุที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง มันมาจากภายนอกบ้าน

ตัวจุดชนวนเป็นปัจจัยมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ใช่โครงสร้าง การช็อกจากภาษีศุลกากรที่รุนแรงและความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกา-จีนที่กลับมาเผยแพร่อีกครั้งผลักดันตลาดโลกเข้าสู่โหมดเลี่ยงความเสี่ยงในเดือนตุลาคม 2025 หุ้นถูกขายอย่างหนัก (Nasdaq และ S&P ต่างได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ) ช่วงผลประกอบการเทคโนโลยีที่ผิดหวังและความกังวลเรื่องฟองสบู่ AI ทำให้สถานการณ์แย่ลง การปะทุทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มแรงกดดัน เงินทุนหนีออกจากสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด และคริปโต ซึ่งยังคงมีความสัมพันธ์กับเทคโนโลยีความเสี่ยงสูง ก็ร่วงลงไปด้วย

สังเกตสิ่งที่ไม่อยู่ในรายการนั้น ไม่มีตลาดซื้อขายหลักทรัพย์รายใหญ่ก่ออาชญากรรม ไม่มีสเตเบิลคอยน์ธงชัตเตอร์ล่มสลาย ไม่มีสถาบันผู้ให้กู้ที่มีชื่อเสียงในครัวเรือนแช่แข็งการถอนเงินของลูกค้าและหายไป นี่คือตลาดที่ตอบสนองต่อสภาพมหภาคภายนอก สภาพเดียวกันที่กระทบหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ทุกประเภท มันคือราคาของความสัมพันธ์กับเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น ไม่ใช่อาการของโรคภายใน

ความแตกต่างนี้สำคัญมาก ตลาดที่ล่มสลายเพราะภายในเน่าเปะคือป่วย ตลาดที่ล่มสลายเพราะเศรษฐกิจโลกเป็นหวัดคือสหสัมพันธ์กัน อันแรกต้องสร้างโครงสร้างทั้งหมดใหม่ อันที่สองต้องรอให้พายุมหภาคผ่านไป ซึ่งในที่สุดมันก็ผ่านไปเสมอ

ทุกสิ่งที่แข็งแกร่งขึ้นตั้งแต่ปี 2022

นี่คือสิ่งที่การรายงานข่าวความหายนะมองข้ามไปอย่างสะดวก ตลาดที่กำลังตกลงมาวันนี้เป็นสิ่งที่เจริญเต็มที่มากกว่า ถูกกำกับดูแลมากกว่า และมีรากฐานทางสถาบันมากกว่าตลาดที่ล้มในปี 2022 ราคาต่ำกว่า รากฐานแข็งแกร่งกว่ามาก ข้อเท็จจริงทั้งสองข้อนี้สามารถเป็นจริงพร้อมกันได้ และตอนนี้มันก็เป็นเช่นนั้น

พิจารณาสิ่งที่ถูกสร้างขึ้นในช่วงหลายปีนับตั้งแต่ FTX:

อ่านรายการนั้นอีกครั้งและเทียบกับหัวข้อข่าว สิ่งที่พวกหวาดกลัวเรียกว่าตายแล้ว โดยทุกมาตรวัดเชิงโครงสร้าง คือสุขภาพดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา มันแค่กำลังมีไตรมาสที่แย่ เพราะเศรษฐกิจโลกกำลังมีไตรมาสที่แย่

ส่วนที่ไม่มีใครอยากพูดในช่วงขาลง

การนำไปใช้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น อย่างแท้จริง วัดได้ ระยะแรก

ความสนใจส่วนใหญ่ในคริปโตมักจะไปที่ราคา เพราะราคาเป็นสิ่งที่ง่ายที่จะใส่ในหัวข้อข่าว แต่ราคาเป็นสัญญาณที่ตามหลังและมีเสียงรบกวนของสิ่งที่สำคัญจริงๆ: มีคนกี่คนที่ใช้เทคโนโลยีนี้ทำสิ่งที่เป็นจริง ในชีวิตจริงของพวกเขา ในวันปกติ

จากมาตรวัดนั้น เราอยู่ที่จุดเริ่มต้นมาก กระแสการนำไปใช้โดยสถาบันเป็นเรื่องจริงแต่ยังใหม่ กรอบกำกับดูแลยังใหม่ บางส่วนอายุเพียงไม่กี่เดือน และการนำไปใช้ตามกรณีการใช้งาน (คนใช้คริปโตเพื่อทำสิ่งต่างๆ ไม่ใช่แค่ถือและเทรด) แทบยังไม่ออกจากจุดเริ่มต้น

คิดดูว่าประชากรโลกส่วนน้อยเพียงใดที่เคยใช้โทเค็นจองโรงแรม จ่ายค่าอาหาร ชำระค่าใบแจ้งหนี้ข้ามพรมแดนในไม่กี่วินาที หรือได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ผลผลิต มันปัดเศษเป็นเกือบศูนย์ จำนวนประชากรเป้าหมายทั้งหมดของประโยชน์ใช้สอยคริปโต เมื่อเทียบกับการเก็งกำไรคริปโต ยังคงถูกแตะต้องแทบไม่ถึงเลย นั่นไม่ใช่จุดอ่อน สำหรับใครก็ตามที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่แท้จริง มันคือโอกาสทั้งหมด

ตำแหน่งของ Tratok ในทุกสิ่งนี้

ตอนนี้มาถึงส่วนที่ใกล้ตัวที่สุดแล้ว ภาวะตลาดถดถอยที่เกิดจากปัจจัยมหภาคหมายถึงอะไรสำหรับ Tratok โดยเฉพาะ?

อย่างตรงไปตรงมา? น้อยกว่าที่คุณอาจสันนิษฐาน และนี่คือเหตุผลเฉพาะโครงสร้างว่าทำไม

โครงการคริปโตส่วนใหญ่เผชิญการเปิดเผยอย่างมีนัยสำคัญต่อภาวะตลาดถดถอย เนื่องจากตลาด คือโมเดลธุรกิจของพวกเขา พวกเขาระดมเงินโดยการขายโทเค็น พวกเขาจัดหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงานโดยการขายโทเค็นเพิ่มเติม เมื่อราคาลดลง คลังทรัพย์สินของพวกเขาลดลง ระยะเวลาดำเนินงานสั้นลง และฤดูหนาวที่ยาวนานพอจะฆ่าพวกเขาได้ นั่นคือวงจรที่ฝังโครงการส่วนใหญ่ที่ระดมทุนหลายร้อยล้านในช่วงตลาดกระทิงครั้งก่อน

Tratok ไม่เคยถูกสร้างมาแบบนั้น เราได้รับเงินทุนจากแหล่งเอกชนตั้งแต่เริ่มต้น ไม่มี ICO ไม่มีการพึ่งพาการขายโทเค็นเพื่อรักษาการดำเนินงาน ทีมงานไม่เคยขายส่วนแบ่งของตน และดำเนินงานภายใต้ข้อผูกพันไม่ขายระยะหลายปี ซึ่งหมายความว่าราคาโทเค็นที่ลดลงไม่ทำให้ระยะเวลาดำเนินงานของเราสั้นลง ไม่บังคับให้ลดพนักงาน ไม่หยุดการพัฒนา และไม่ทำให้เกิดวงจรแห่งความตายที่กำจัดโครงการที่ได้รับเงินทุนจากโทเค็น

ฉันไม่จะบอกคุณว่าราคาโทเค็นไม่ได้รับผลกระทบจากตลาดที่กว้างขึ้น ไม่มีโทเค็นใดที่ปลอดภัย เมื่อทั้งภาคส่วนเคลื่อนไหวด้วยความกลัวในระดับมหภาค สินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์กันจะเคลื่อนไหวไปด้วย และ TRAT เป็นส่วนหนึ่งของตลาด สิ่งที่ฉันจะบอกคุณคือ บริษัทที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นไม่ได้เผชิญการเปิดเผยเหมือนกับส่วนใหญ่ แพลตฟอร์มไม่ต้องการตลาดกระทิงเพื่อทำงาน ทีมงานไม่ต้องขายในช่วงตลาดอ่อนเพื่อรอดชีวิต การสร้างสรรค์ยังคงดำเนินต่อไปไม่ว่าอะไรจะเกิดขึ้น

เกี่ยวกับการปล่อยข่าวครอบคลุมวงกว้างโดยตรง

อีกสิ่งหนึ่ง เพราะมันคุ้มค่าที่จะกล่าวถึงโดยตรง

ความกลัวคือโมเดลธุรกิจ “คริปโตตายแล้ว” สร้างการคลิก “คริปโตคือภาคส่วนที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้น มีการกำกับดูแล และมีรากฐานสถาบันที่กำลังผ่านการปรับตัวมหภาคตามปกติ” ไม่สร้างการคลิก โครงสร้างแรงจูงใจของสื่อในช่วงตลาดถดถอยให้รางวัลกรอบการนำเสนอที่ดังที่สุดและมืดที่สุด และสิ่งที่คุณกำลังอ่านตอนนี้ส่วนใหญ่ถูกออกแบบมาเพื่อทำให้คุณรู้สึกถึงความตื่นตระหนกที่ขับเคลื่อนการมีส่วนร่วมพอดี

คุณไม่จำเป็นต้องยอมรับกรอบความคิดนั้น คุณสามารถมองหาสาเหตุที่แท้จริง เปรียบเทียบอย่างตรงไปตรงมากับประวัติศาสตร์ ชั่งน้ำหนักข้อเท็จจริงเชิงโครงสร้าง และไตร่ตรองข้อสรุปของคุณเอง นั่นไม่ใช่ความเพ้อฝัน แต่เป็นการปฏิเสธที่จะส่งต่อการคิดของคุณให้กับใครก็ตามที่มีหัวข้อข่าวที่น่ากลัวที่สุดในสัปดาห์นี้

ตลาดกำลังลง เหตุผลเหล่านั้นมาจากภายนอกและโดยประวัติศาสตร์แล้ว มันเป็นเรื่องชั่วคราว โครงสร้างพื้นฐานแข็งแกร่งที่สุดเท่าที่เคยมีมา การนำไปใช้เพิ่งเริ่มต้น และโครงการที่มีเงินทุนจริง เทคโนโลยีจริง และจุดประสงค์จริง จะยังคงอยู่ที่นี่เมื่อพายุมหภาคผ่านพ้นไป เหมือนกับที่มันอยู่ที่นี่ในทุกพายุก่อนหน้านี้

หมายเหตุ: โพสต์นี้เป็นความเห็นตลาดและแสดงมุมมองของฉันเอง ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน คริปโตเคอร์เรนซีทั้งหมดมีความเสี่ยงสำคัญและอาจสูญเสียมูลค่า ตัวเลขตลาดที่อ้างอิงสะท้อนข้อมูลที่รายงานกันอย่างแพร่หลายในช่วงเวลาที่เขียนและจะเปลี่ยนแปลง ไม่มีสิ่งใดที่นี่เป็นการคาดการณ์อนาคต ควรทำการวิจัยของคุณเองเสมอ และไม่เคยลงทุนมากเกินกว่าที่คุณจะสามารถสูญเสียได้ในการลงทุนใดๆ

— Carol

ผู้จัดการชุมชน Tratok