Thị trường đang giảm và các tiêu đề rầm rộ. Nhưng điều đang giảm và lý do nó giảm hoàn toàn khác so với lần trước khi mọi người hoảng loạn. Trước bản cập nhật tiếp theo của chúng tôi, tôi muốn chia sẻ một góc nhìn có kiến thức và không câu view.
Nhiều người trong các bạn đã theo dõi các chu kỳ crypto đủ lâu để biết nhịp điệu của một đợt hoảng loạn. Giá giảm. Các tiêu đề trở nên sắc bén. Từ “sụp đổ” xuất hiện trên mọi nguồn cấp dữ liệu. Một người bạn theo dõi tuyên bố mọi thứ đã chết, một lần nữa, với sự tự tin của một người đã tuyên bố nó chết hàng tá lần trước đó.
Tôi hiểu. Những con số hiện tại thực sự xấu xí. Các mức thấp gần đây cho thấy Bitcoin đã giảm hơn 50% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 năm 2025. Tổng vốn hóa thị trường crypto đã giảm từ khoảng 4,4 nghìn tỷ đô la xuống còn khoảng 2,1 nghìn tỷ đô la. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã trải qua nhiều giai đoạn trong năm nay ở mức “Sợ hãi Cực độ,” mức thấp nhất duy trì kể từ giữa năm 2022. Chỉ trong những ngày đơn lẻ đã chứng kiến hàng tỷ đô la bị thanh lý. Nếu bạn đang nắm giữ và danh mục đầu tư của bạn đang thua lỗ, tôi sẽ không xúc phạm bạn bằng cách giả vờ như nó không đau. Nó thực sự đau.
Nhưng tôi muốn làm điều mà các bài viết câu view hầu như không bao giờ làm. Tôi muốn xem xét tại sao thị trường đang giảm, so sánh một cách trung thực với đợt hoảng loạn lớn trước đó, và chỉ ra cụ thể tại sao tình hình hôm nay khác biệt về cấu trúc. Bởi vì nó thực sự khác. Và sự khác biệt này rất quan trọng đối với bất kỳ ai đang cố gắng suy nghĩ rõ ràng giữa những nhiễu loạn.
Hãy chính xác về vụ sụp đổ cuối cùng, bởi vì sự chính xác chính xác là điều mà đám đông “tất cả đều giống nhau, tất cả đều là lừa đảo” tránh né.
Sự sụp đổ năm 2022 không chủ yếu là một sự kiện vĩ mô. Nó là một sự kiện lây lan, được thúc đẩy bởi sự thối rữa bên trong chính ngành công nghiệp này. Terra/Luna sụp đổ vì “stablecoin” của nó về cấu trúc không vững chắc. Three Arrows Capital phá sản vì các cược sử dụng đòn bẩy quá mức. Celsius và Voyager đóng băng rút tiền và sụp đổ. Và sau đó FTX, một trong những sàn giao dịch lớn nhất thế giới bị cáo buộc quản lý tiền gửi của khách hàng một cách tồi tệ (tôi sẽ lịch sự ở đây), để lại một lỗ hổng 8 tỷ đô la và kéo theo BlockFi và những người khác xuống.
Vụ sụp đổ đó đến từ bên trong ngôi nhà. Ngọn lửa bắt đầu từ chính hệ thống dây điện của crypto: các nhà điều hành không chân thực, các nền tảng giám hộ quản lý tài sản người dùng kém, đòn bẩy chồng chất lên đòn bẩy, và các mô hình kinh doanh “hãy tin chúng tôi” không có gì bên dưới. Khi nó cháy, nó cháy bởi vì chính các cấu trúc đã bị thối rữa.
Sự suy thoái này có một nguyên nhân hoàn toàn khác. Nó đến từ bên ngoài ngôi nhà.
Nguyên nhân khởi phát là vĩ mô và địa chính trị, không phải cấu trúc. Một cú sốc thuế quan sắc nét và căng thẳng thương mại Mỹ-Trung được tái khởi động đã đẩy thị trường toàn cầu vào chế độ né tránh rủi ro vào tháng 10 năm 2025. Chứng khoán bán tháo mạnh (cả Nasdaq và S&P đều chịu những cú đánh đáng kể). Một giai đoạn thu nhập công nghệ đáng thất vọng và lo lắng về bong bóng AI đã làm trầm trọng thêm. Các đợt bùng phát địa chính trị thêm vào áp lực. Vốn chạy trốn khỏi tài sản rủi ro trên toàn bộ thị trường, và crypto, vẫn tương quan với công nghệ rủi ro cao, cũng giảm theo.
Hãy chú ý những gì không có trong danh sách đó. Không có sàn giao dịch lớn nào thực hiện gian lận. Không có stablecoin hàng đầu nào sụp đổ. Không có tổ chức cho vay nổi tiếng nào đóng băng việc rút tiền của khách hàng rồi biến mất. Đây là thị trường đang phản ứng với các điều kiện vĩ mô bên ngoài, cùng những điều kiện đang đánh bại chứng khoán và mọi tài sản rủi ro khác. Đó là cái giá của sự tương quan với nền kinh tế rộng hơn, không phải triệu chứng của bệnh nội tại.
Sự phân biệt này là tất cả. Một thị trường sụp đổ vì bên trong nó đang bị thối rữa là bệnh hoạn. Một thị trường sụp đổ vì nền kinh tế toàn cầu bị cảm lạnh chỉ đơn giản là có tương quan. Đầu tiên đòi hỏi toàn bộ cấu trúc phải được xây dựng lại. Cái thứ hai chỉ cần cơn bão vĩ mô đi qua, điều này cuối cùng luôn xảy ra.
Đây là những gì mà các bài viết về ngày tận thế thuận tiện bỏ qua. Thị trường đang giảm hôm nay là một thị trường trưởng thành hơn rất nhiều, được quản lý chặt chẽ hơn, được neo giữ vững chắc hơn bởi các tổ chức so với thị trường đã sụp đổ vào năm 2022. Giá thấp hơn. Nền tảng mạnh mẽ hơn đáng kể. Hai sự thật đó có thể đúng cùng một lúc, và hiện tại chúng đang đúng.
Hãy xem xét những gì đã được xây dựng trong những năm kể từ FTX:
Đọc lại danh sách đó một lần nữa và đối chiếu nó với các tiêu đề tin tức. Điều mà những kẻ cảnh báo đang gọi là chết thực ra, theo mọi chỉ số cấu trúc, đang khỏe mạnh nhất từ trước đến nay. Nó chỉ đang trải qua một quý tồi tệ vì nền kinh tế toàn cầu đang trải qua một quý tồi tệ.
Việc áp dụng vẫn đang ở giai đoạn sơ khai. Thực sự, có thể đo lường được, rất sớm.
Hầu hết sự chú ý trong tiền mã hóa luôn dành cho giá, bởi vì giá là thứ dễ đưa vào tiêu đề tin tức. Nhưng giá là một tín hiệu trễ, nhiễu của điều thực sự quan trọng: có bao nhiêu người sử dụng công nghệ này cho một việc có thật, trong cuộc sống thực của họ, vào một ngày bình thường.
Theo thước đo đó, chúng ta đang ở giai đoạn rất sớm. Câu chuyện áp dụng tổ chức là có thật nhưng còn trẻ. Các khung pháp lý còn mới, một số trong đó chỉ mới vài tháng tuổi. Và việc áp dụng trường hợp sử dụng (người dùng tiền mã hóa để làm những việc, không chỉ để nắm giữ và giao dịch) vẫn còn chưa vượt qua vạch xuất phát.
Hãy nghĩ về tỷ lệ phần trăm dân số thế giới đã từng sử dụng token để đặt phòng khách sạn, thanh toán bữa ăn, giải quyết hóa đơn xuyên biên giới trong vài giây, hoặc kiếm lợi suất trên một tài sản sản xuất. Nó xấp xỉ bằng không. Tổng dân số có thể tiếp cận được cho tính hữu dụng của tiền mã hóa, trái ngược với đầu cơ tiền mã hóa, vẫn gần như hoàn toàn chưa được khai thác. Đó không phải là điểm yếu. Đối với bất kỳ ai đang xây dựng cơ sở hạ tầng thực sự, đó là toàn bộ cơ hội.
Giá giảm trong một ngành còn sơ khai không phải là câu chuyện về một điều gì đó kết thúc. Đó là tiếng ồn mà một thị trường non trẻ tạo ra trong khi đường cong áp dụng thực tế hầu như chưa bắt đầu uốn cong. Những người hiểu điều này vào năm 2015, năm 2018 và năm 2022 không phải là những người hoảng sợ ở đáy. Họ là những người tiếp tục xây dựng trong khi tất cả những người khác đang viết điếu văn.
Bây giờ là phần gần với nhà. Điều đó có nghĩa gì đối với Tratok cụ thể khi thị trường suy thoái do vĩ mô?
Thành thật mà nói? Ít hơn bạn có thể nghĩ. Và đây là lý do cụ thể, mang tính cấu trúc cho điều đó.
Hầu hết các dự án crypto đều tồn tại trong tình trạng tiếp xúc với suy thoái thị trường vì thị trường chính là mô hình kinh doanh của họ. Họ huy động tiền bằng cách bán token. Họ tài trợ hoạt động bằng cách bán thêm token. Khi giá giảm, kho bạc của họ thu hẹp, thời gian hoạt động còn lại ngắn lại, và một mùa đông đủ dài đơn giản là giết chết họ. Đó là chu kỳ đã chôn vùi hầu hết các dự án đã huy động hàng trăm triệu trong đợt tăng trưởng bull run trước đó.
Tratok không bao giờ được xây dựng theo cách đó. Chúng tôi được tài trợ từ đầu dưới hình thức tư nhân. Không ICO. Không phụ thuộc vào việc bán token để duy trì hoạt động. Đội ngũ chưa bao giờ bán phần phân bổ của mình, và hoạt động theo các cam kết không bán trong nhiều năm. Điều đó có nghĩa là giá token giảm không rút ngắn thời gian hoạt động còn lại của chúng tôi, không buộc phải cắt giảm nhân sự, không tạm dừng phát triển, và không kích hoạt vòng xoáy tử thần khiến các dự án được tài trợ bằng token bị loại bỏ.
Tôi sẽ không nói với bạn rằng giá token miễn nhiễm với thị trường rộng hơn. Không có token nào là như vậy. Khi toàn bộ lĩnh vực di chuyển theo nỗi sợ hãi vĩ mô, các tài sản tương quan di chuyển cùng với nó, và TRAT là một phần của thị trường. Điều tôi đang nói với bạn là công ty đứng sau token không tiếp xúc theo cách hầu hết các công ty khác. Nền tảng không cần thị trường tăng trưởng để hoạt động. Đội ngũ không cần bán vào thời điểm suy yếu để tồn tại. Việc xây dựng tiếp tục bất kể điều gì.
Một điều cuối cùng, bởi vì đáng để nói trực tiếp.
Sợ hãi là một mô hình kinh doanh. “Crypto đã chết” thu được lượt nhấp. “Crypto là một lĩnh vực trưởng thành hơn, được quản lý, có cơ sở tổ chức đang trải qua điều chỉnh vĩ mô bình thường” không thu được lượt nhấp. Cấu trúc khuyến khích của truyền thông trong thời kỳ suy thoái rewards khung hình ảnh to tối nhất, và rất nhiều thứ bạn đang đọc ngay bây giờ được thiết kế để khiến bạn cảm thấy đúng những gì thúc đẩy sự tương tác.
Bạn không cần phải chấp nhận cách đóng khung đó. Bạn có thể nhìn vào các nguyên nhân thực tế, so sánh chúng một cách trung thực với lịch sử, cân nhắc các thực tế về cấu trúc, và đưa ra kết luận của riêng bạn. Đó không phải là lạc quan. Đó chỉ là từ chối để người khác suy nghĩ thay cho bạn cho dù ai có tiêu đề đáng sợ nhất trong tuần này.
Thị trường đang giảm. Các lý do là bên ngoài và, về mặt lịch sử, chỉ mang tính tạm thời. Hạ tầng đang ở mức mạnh nhất từ trước đến nay. Việc áp dụng mới chỉ bắt đầu. Và các dự án có tài trợ thực sự, công nghệ thực sự, và mục đích thực sự sẽ vẫn ở đây khi cơn bão vĩ mô đi qua, theo cách chúng đã ở đây qua mọi cơn bão trước đó.
Mỗi mùa đông crypto đều được theo sau bởi một mùa xuân, và mỗi mùa xuân đều được xây dựng bởi những người đã tiếp tục làm việc suốt mùa lạnh. Chúng tôi đã làm điều đó trước đây, với nguồn lực của riêng mình, công nghệ của riêng mình, và một mục đích không phụ thuộc vào biểu đồ. Chúng tôi đang làm điều đó một lần nữa ngay bây giờ, trong khi các tiêu đề đang hoảng loạn. Đó là toàn bộ chiến lược. Nó luôn luôn như vậy. Bây giờ về chủ đề xây dựng, hãy để tôi quay lại với việc hoàn thành bài cập nhật của mình về những gì đang được nấu trong Hệ sinh thái và những gì bạn có thể mong đợi thấy trong tuần tới.
Một lưu ý: bài đăng này là bình luận thị trường và thể hiện quan điểm riêng của tôi. Nó không phải là lời khuyên đầu tư. Tất cả các loại tiền mã hóa có thể mang theo rủi ro đáng kể và có thể mất giá trị. Các số liệu thị trường được trích dẫn phản ánh dữ liệu được báo cáo rộng rãi tại thời điểm viết và sẽ thay đổi. Không có gì ở đây là dự đoán về tương lai. Luôn luôn tự nghiên cứu và không bao giờ đầu tư nhiều hơn số tiền bạn có thể mất trong bất kỳ dự án nào.
— Carol
Quản Lý Cộng Đồng, Tratok
Get new Tratok articles by email — the moment they publish, or as one weekly digest.
Get new Tratok articles by email — the moment they publish, or as one weekly digest.